304不锈钢板：2018年一季度钢材市场将再度走强

　12月份以来，国内螺纹钢价格回调明显。供需形势的阶段性逆转是导致本轮价格下跌的主要原因。11月中旬采暖季限产政策落地之后，钢材供应端收缩明显， 钢厂高炉开工率和产能利用率跌至历史低位，继续压缩空间有限。相比之下，需求走弱的迹象则十分明显，12月份前25天，全国主流贸易商建材日均成交量为15.5万吨，较11月份下降4.6万吨。另外，各主要资讯网站公布的社会和钢厂库存在近两周均出现了环比增加。我们认为，经过本轮回调后，2018年一季度钢材市场将再度走强，但明年全年来看，或呈现前高后低的走势。

　　一季度钢材市场将再度走强

　　从历史数据看，每年的年末到春节之前，钢材库存都经历一个增加的过程，这一点已无悬念，那么接下来我们需要关注库存增加的幅度如何。结合近期基本面数据，预计库存增加到2017年高点的可能性不大。一方面，从库存绝对量来看，螺纹钢社会库存和钢厂库存均处于历史低位，目前螺纹钢社会库存为310万吨，较去年同期下降141万吨，降幅31.3%;钢厂库存为189.7万吨，较去年同期跌70万吨，降幅26%。而2017年全年螺纹钢社会库存和钢厂库存的高点分别为873万吨和381万吨，也就是说，要增加至今年年内高点，螺纹钢的社会库存和钢厂库存均需要翻番。另一方面，当前钢材价格处于相对高位，导致贸易商和下游用户恐高心理严重，对于冬储的态度非常谨慎，这一点与去年年底的冬储氛围明显不同。根据我们的了解，华北、华东的部分贸易商认为，在目前的价位下在下跌200-300元/吨，才会考虑进行冬储，为来年准备。

　　同时，目前的采暖季限产政策仍在继续严格执行，钢材生产继续受限，而部分下游需求也将延后至明年春季释放。预计在采暖季限产结束之后，需求的恢复速度将会快于供应，一旦库存的累积幅度不及预期，春季的供需紧平衡有望推动钢材价格出现新一轮上涨。

　　从期货角度来看，12月，螺纹钢主力1805对上海三级螺纹现货价格的贴水最高接近1200元/吨，贴水幅度达到32%;此后通过现货价格跌幅大于期货的方式进行了一定程度修复，目前贴水700元/吨，幅度20%左右，仍处于相对高位。今年按照宏观预期悲观导致的几次盘面深度贴水现货，其最终预期都未兑现，而明年一季度，钢材市场有望再度重回供需紧平衡格局，在此种情况下，一旦现货价格企稳，则1805合约可能会出现向上修复贴水的机会。

　　对于18年一季度走势，我们认为在春季需求恢复速度快于供给以及库存低位的支撑下，2018年一季度钢材价格有望重新走强，未来一段时间需要密切关注钢材市场的成交情况。对于近期的操作策略，建议关注螺纹主力合约1805在3600-3700区间的支撑;同时可考虑螺纹钢5-10跨期正套(价差100附近介入)。